原标题：今日头条母公司估值虚高后的“一地鸡毛”
近日，今日头条、抖音、西瓜视频、皮皮虾（被认为是已关停内涵段子的马甲）等产品的母公司字节跳动pre-IPO轮融资已经结束的消息一经放出，尤其是投前估值虚高到750亿美元，引起市场一片哗然。毕竟曾将估值翻倍抬高至千亿美元、预热长达半年的小米，经过市场水洗已经腰斩至400亿美元了。
估值或腰斩
这段时间，今日头条真的不太消停。一会儿这轮融资40亿美元已经close，一会儿又是25亿美元，其中财新明确表示，不会超过30亿美元；无论如何，今日头条、抖音等靠流量“吃饭”的平台流量价值迅速下滑已成不争事实，此外监管风险笼罩，毕竟此前平台上充斥着低俗的内容也是不争的事实……
据自媒体歪道道报道，今日头条会不会重复小米境遇？从资本市场过往的情况来看，概率还真不小。另外，创始人张一鸣还要将字节跳动推为互联网“新三极”之一，又是什么给了其底气？今年伊始，今日头条在占据了互联网各大内容赛道后，已经业务重点转向挖掘用户价值，不过路还没趟平，天花板已经倾斜而下。
虽然字节跳动方用户的时长粘度拉升了今日头条的估值，但实际上未来盈利渠道的拓宽也支撑不起750亿美元的高度，有市场人士甚至给出不超过300亿美元的预估。
仅从现有的数据可以出清晰看出，今日头条营收仅为小米的1/10多，那么估值为何高近2倍？
2018年从小米、美团到滴滴、今日头条，互联网第二梯队的巨头排队IPO难免总被比较一番，鉴于成功上市的小米和美团已经为互联网新贵提供一种参考，我们不妨分析今日头条750亿美元的估值虚实。
首先从公司营收利润等状况来看，据今日头条公布，其2016年营收60亿元、2017年营收150亿，这是不包括抖音在内的广告营收数据，而今年张一鸣提出“保300冲500”的目标理应涵盖抖音。横向对比，据小米、美团等公司的业绩数据显示，小米2017年总营收为1146.25亿，成本支出为994.71亿，美团去年交易用户数超过3亿，营收339亿元，而滴滴总收入达1500亿左右。
由此可以看出，今日头条2017年的营收仅为小米1/10多、而不足美团的一半，更是滴滴的零头都不到，但滴滴的估值只有550亿美元。当然，最核心的数据还是净利润，小米2017年的营业利润为151.54亿元，美团调整后的净利润为-28.5亿元，但是有机构预测其2018年广告收入将不低于70亿元人民币，佣金收入超过450亿人民币。
“偷”播热剧
说起来，今日头条还有一个别家没有的“优势”，那就是其还没上市，受监管的程度远远没有这些已经上市了的平台严。从目前来看，其还没摆脱老套路：其一就是烧钱推广，说到底就是让投资者别看亏损，一旦是第一名就有行业领先的利润率，是不是很眼熟？毕竟，当当，京东，麦考林，聚美都用过这招，会百试百灵吗？不见得吧，毕竟眼前的资本寒冬，一个众所周知的要点是，现金为王。
其二，还是未上市的“优势”，因为没上市就是可以用流氓手段，用上市公司被审计过的数字来和其流水相比，甚至不付版权费“偷”播热剧，毕竟没上市呢，所以做违规的事情也不怕被政府处罚。9月3日，北京市海淀区法院网发布案件快报，因认为“今日头条”未经许可擅自以短视频的方式在其手机端应用程序上传播热播影视作品《延禧攻略》，北京爱奇艺科技有限公司以侵害作品信息网络传播权为由将“今日头条”运营商北京字节跳动科技有限公司诉至法院，要求对方立即停止侵权行为，并赔偿经济损失及合理支出共计3000万元。日前，海淀法院受理了此案。
其三，如上所说今日头条撑不起750亿美元的估值，那么下一轮投资者或许有可能拿到比现轮投资者更低的“筹码”，那么这轮投资者只能认栽吗？这很难摆平吧？那么就有一个办法，或许只能靠增发来补贴现轮投资者了。
这样做，值得吗？如果遭遇“耍赖”标的，现轮投资者就只能认栽了。
香颂资本执行董事沈萌：“私募估值只可以往上涨，到二级市场原形毕露 是另外一件事。从公司本身和投资者的立场，都要推高估值，因为只有估值推高才对两者有利。但上市后，交易方是公开市场，所以市值会更贴近现实。”
他进一步表示：“如果贸易战等资本经济形势没有明显改善，那么上市后股价破发的概率也是很大。”
还有今日头条纯互联网的模式决定了其净利率和小米、美团不在一个层级，不过近来其运营支出的成倍增长使得盈利状况未必如此乐观。一方面，为了维持头条在内容领域构建的产品矩阵，连续不断的资本并购和业务线扩充，必然需要雄厚的资金作为支撑。据媒体统计，2015年至今头条共投资并购了近40家公司，仅对Musical.ly的收购交易就高达10亿美金。
针对人性弱点
回头看看，字节跳动的产品大多是针对人性弱点的精心设计。据《砺石商业评论》报道，这种商业模式的共同特征都是以技术的名义将用户圈养进低俗但更能迎合人性弱点的内容世界，让用户消耗掉大量时间，当用户在这些产品中沉浸很长时间离开后，总会感到没有任何收获的空虚。
笔者亲眼所见朋友家8岁的小女儿，趁着大人聊天的空隙打开抖音APP“疯狂”点赞，十分钟内点击超过100个赞，每个短视频停留的时间往往不超过3秒钟，内容涵括吃的玩的恐怖的……“包罗万象”。什么时候我们的手机上开始充斥着这样的APP？
想起在新浪、搜狐、网易、腾讯与凤凰等各大新闻门户百花齐放的时代，这些企业都争相创造出优质的内容供用户阅读，但近几年，这些新闻门户网站基本上都放弃了在原创内容上的大力投入，而是走向内容聚合模式，这导致现在的新闻资讯平台到处充斥着夸张、虚假与色情类的低俗内容，甚至出现罪犯在犯罪前先上网学习如何操作的诸多案例，回头想想，我们已经很难再找到一个严肃、可信，纯净的新闻资讯平台。
实际上，这都是因为从2012年8月起，资讯类App今日头条等的出现，彻底颠覆了整个行业。
不过，好日子显然不长了。易观千帆数据显示：2018年4月11日，今日头条宣布整改当天，今日头条日活跃用户人数还有1.41亿。而改过后仅仅3天，就流失掉1000多万活跃用户，跌破1.3亿，出现负增长。
今年3月份，央视财经曝光了今日头条在二三线城市，通过“二跳”的方式发布违规医疗广告的行为。所谓“二跳”，是指用一个合规产品做幌子进行审核，但用户点击之后，却会跳转到另外一个违规的产品广告页。
也许有人会问，为何字节跳动将广告定向推送给二三线城市用户，一是一线城市监督力度大，二是更容易欺骗。
今年4月，字节跳动旗下应用程序内涵段子因存在导向不正、格调低俗等突出问题，被国家广电总局责令永久关停，并要求该公司举一反三，全面清理类似视听节目产品。
这意味着今日头条疯狂增长的势头开始有所遏制，其用户增长规模达到瓶颈，不过因为其还没上市胆子显然比较大。比如，内涵段子已经以皮皮虾App死而复生，这款应用以“啤酒小龙虾，来皮皮虾住新家”作为广告语，可以同步内涵段子的账号和数据的操作，这不过是换了个马甲而已。
今年6月，抖音在搜狗搜索引擎投放的广告中出现侮辱英烈内容问题，北京网信办约谈包括抖音在内的5家公司，要求公司即日起启动专项整改。
业内人士表示，这些危机给字节跳动上市带来的影响是致命的，也是监管层在审核的时候特别注意的问题，将可能会成为其上市之路上的“拦路虎”。
然而字节跳动显然没有意识到问题的严重性，皮皮虾就是一个例子。若只专注流量，不重质量，除用户流失外，也会引来更加严厉的监管，亦可能重蹈内涵段子的覆辙。
（部分内容来源于36氪、投资界、新京报、自媒体歪道道、砺石商业评论、自媒体首度发言者等）返回搜狐，查看更多
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