业务介绍
公司是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，在全球范围内为企业提供一站式解决方案，报告期内公司的主营业务未发生变化。截至报告期末，公司在全国拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域近140个实验室，集团及各分子公司每年出具超过200万份具有公信力的检测认证报告，服务客户10万多家。
目前业务可分为生命科学、贸易保障、工业品、消费品四大领域。
各个板块有包括众多细分领域，其中包括：食品检测、环境监测、医学检测、贸易货物检测、纺织品检测、玩具检测、工业品检测等。公司每年可提供约40万件样品检测服务，服务客户9万家，其中世界五百强客户近百家。
公司消费品检测包含纺织品、鞋类、皮革检测，玩具产品检测，奢侈品检测，汽车整车及其零部件检测等。
贸易保障检测多年来一直是公司四大业务中毛利率最高的一项，毛利率高达71.3%。该项业务市场规模主要受我国进出口市场规模的影响。
公司工业品检测主要包含工程检测、计量校准、地产商项目、电子认证等。
生命科学检测是公司重点发展的板块，业务范围包括食品检测，环境检测，饲料检测，医疗认证，基因检测等。其中营业收入占比最大的是环境检测和食品检测。
行业发展
第三方检测指的是独立的第三方检测机构接受客户委托，综合运用科学方法及专业技术对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面进行评估，并出具评定报告，从而评定产品是否达到相关技术标准。检测行业下游呈现分散和众多的特点。
国内检测机构规模普遍偏小，布局分散，壁垒较多，市场集中度不高，竞争较为激烈。在国务院统一部署下，检验检测机构改革与整合成效明显，市场化机制正在形成。截至2019年底，我国共有检验检测机构数量33235家，实现营业收入2748亿元，近七年来均保持10%以上的增长速度。
财务分析
2019年公司实现营业总收入318,325.57万元，较上年同期增长18.74%；营业利润52,211.09万元，较上年同期增长65.92%；利润总额53,624.71万元，较上年同期增长65.77%；归属于上市公司股东的净利润47,639.65万元，较上年同期增长76.45%。报告期内出售子公司杭州瑞欧51%的股权，实现投资收益5,224.44万元，对公司净利润产生积极的影响。
现收比。
2019年华测销售商品提供劳务的收入是30.91亿，略微低于营收的31.83亿，但也不错。
净现比。
2019年华测经营活动现金流净额为7.95亿，同期净利润4.84亿，净现比为1.65，非常优秀。
应收账款。
本期应收账款同比增加了48%，超过了同期营收增加的速度18.74%，我们看看一下应收账款的详细情况。
一年以内的应收账款占据了绝大多数，并且计提比例也比较严格。
对于应收账款的大比例增加，公司的解释是主要系公司月结客户增加。付款方式 的改变，导致了应收账款的总体增加。
估值分析
根据券商预测，华测未来三年的净利润均值为5.64亿、7.22亿、8.88亿。华测当前市值377亿，对应的动态市盈率为67、52、42倍，谈不上便宜。
华测检测未来的增长点在提升内部资产周转率、人均产值和利润率，外延聚焦国际消费品、电子科技等检测领域并购机会及国有改制机会。检测行业具有“客户多、金额小、频率高”的特点，因此现金流充裕。
然而检测行业天生的政策风险，天生的需要并购，以及华测现阶段专注于提升内部效益，后续营收若不能稳增长，必会遇到增长瓶颈。
但作为检测行业的细分龙头，公司只要不遇到重大的政策改变，持续、稳定赚钱的基础就在。指数这边在做调整，如果华测能够调整到合理估值区域，仍将是不错的投资选择。
相关证券：华测检测(300012)
